高管腰包凭啥又鼓三成？

　　每年年报集中披露的时候，上市公司的高管报酬都是热点话题，今年也不例外。据同花顺iFinD最新统计，纺织服装上市公司高管去年的腰包又鼓了两成，其中前三名董事报酬均值同比增加34%。笔者注意到，鲁泰A、雅戈尔、探路者三家上市公司高管腰包最鼓，前三名高管报酬总额占据同行业前三甲。

　　“‘高管拿高薪，股东低分红’的情况，无疑让身为‘老板’的广大股民难以接受。”有证券分析师对笔者表示，“穷了股东，富了高管”的情况较为普遍，上市圈钱后便大幅提高薪酬的公司也不在少数。作为这笔巨额财富的操盘手，上市公司高管往自己钱包装钱的速度远远超过其创造财富的增速。

　　高管薪酬与公司业绩负相关

　　　　据同花顺iFinD数据统计显示，已发布年报上市公司高管薪酬合计为94.46亿元，而2010年2101家上市公司高管薪酬合计为84.69亿元，从两年上市公司数量相比，在少了近两百家上市公司数据的情况下，2011年上市公司高管薪酬比2010年高管薪酬已经多了10亿元。也就是说，总体来看，去年上市公司高管薪酬合计量同比要高于2010年的薪酬高出11.54%。而纺织服装板块，这一增幅更是高达两成，远超过A股公司的平均增长水平。

　　数据显示，2011年已披露年报的68家纺织服装上市公司高管报酬实况如下：

　　高管年度报酬总额26709.07万元，与2010年的21304.41万元相比增加5404.66万元，薪酬增幅达25.37%，这一增幅仅次于电子行业（高管薪酬增幅31.19%）。

　　高管年度报酬均值392.78万元，与2010年的304.35万元相比增加88.43万元，薪酬增幅达29.06%，这一增幅跻身申万23个行业第五名（前四名分别是房地产、综合、黑色金属、餐饮旅游，高管薪酬增幅分别为34.33%、33.02%、30.45%、29.48%）。

　　纺织服装上市公司前三名董事报酬均值166.58万元，与2010年的124.61万元相比增加41.98万元，薪酬增幅达33.69%。纺织服装上市公司前三名高管报酬均值122.87万元，与2010年的103.03万元相比增加19.85万元，薪酬增幅19.27%。

　　根据报酬契约理论，最优激励合同必须满足激励相容约束原则。即委托人与代理人的利益实现有效“捆绑”。这意味着委托人利益最大化能够通过代理人的效用最大化行为来实现。因此，经理的报酬将由公司的业绩来决定。也就是说随着企业业绩的改善或下降，经理人的薪酬水平也应该相应提高或下降，高管薪酬水平与公司业绩存在正相关关系。

　　遗憾的是，事实并非如此。

　　笔者注意到，与高管薪酬一路攀升的态势相比，上市公司业绩却在走下坡路。纺织服装行业2011年营业收入及净利润分别均实现双降，减幅分别为31.82%、30.40%。显然，在上市公司业绩下降的背景下，高管却没亏待自己。

　　从高管薪酬分布上看，在纺织服装业，高管年度薪酬合计超过500万元的公司有15家，占比20.83%，雅戈尔、鲁泰A、探路者高管年度薪酬合计分别为3656.37万元、2163.46万元、958.67万元；而薪酬金额在100万~500万元之间的公司有51家，占比70.83%。

　　其中，高管年度薪酬最高的雅戈尔，2011年报显示，公司全年实现净利润17.63亿元，同比下降34.03%；营业总收入115.4亿元，同比下降20.49%。而鲁泰A净利润及营业总收入同步分别增长14.81%、20.95%；探路者净利润及营业总收入同步分别增长98.81%、73.64%。

　　谁家自我奖赏最没道理？

　　　　“经营收益较低的公司，其高管报酬比例应适当降低，令高管报酬比例回归到市场公允的水平上。”业内人士分析认为，“随之而来的问题是，假如高管利用手中的权利谋私利，那么，高管报酬的合理性将荡然无存。”

　　但据同花顺iFinD数据显示，在可对比的49家高管薪酬增长的纺织服装上市公司中，有16家公司的年度净利润同比下滑，占比32.65%。笔者注意到有三家公司这种逆向对比十分明显，似乎高管薪酬的提升有点没道理。

　　但也有证券分析师态度宽容，“根据年报公布情况，业绩并不是判断高管收入高低的唯一因素。大部分上市公司高管薪金还是与业绩同步的，不过公司经营不是一年两年的事，各上市公司不可能完全根据当年的利润来确定高管的薪酬。”

　　笔者认为，虽然业绩下滑不能判断高管“涨薪”没有道理，但至少能说明高管在给自己“涨薪”的同时，应考虑投资者的感受。上市公司高管的年薪，不能想挣多少就挣多少，总得按他对企业的贡献大小而定。其实，上市公司提出的高管薪酬方案，虽然也要提交股东大会通过，但中小股东几乎没有什么发言权，实际上是高管自定薪酬，当然是越高越好。最后利益受到损害的是上市企业和广大中小股东。

　　华润锦华：一边亏损一边涨薪

　　　　2011年归属于上市公司股东的净利润为5583.35万元，比上年同期降31.95%。公司2012年一季报披露，净利润亏损239万元，业绩亏损主要原因系原料价格同比大幅度下降，同时受棉纺织行业市场形势持续疲软影响，公司棉纺织业务产品售价同比大幅度降低，毛利率大幅度下降。

　　在净利润下降的同时，公司高管年度报酬总额208.97万元，与上年相比增长240.84%；公司前三名董事、前三名高管报酬总额分别61.10万元、117.25万元，同比分别增长284.04%、252.00%。在纺织服装业，该公司高管薪酬增幅最大。

　　中国服装：高管无视业绩“双降”

　　　　2011年公司实现营业总收入17.75亿元，比上年同期降12.95%；归属于上市公司股东的净利润905.81万元，比上年同期降74.47%。2012年一季报披露，报告期净利润-826.25万元，同比由赢转亏。一季度国际和国内两个市场需求不振，导致公司进口和出口业务没有达到预期目标。由于国内原材料涨价，劳动力成本上升，加上人民币升值，使公司出口商品毛利率下降。

　　该公司高管年度报酬总额203.28万元，与上年相比增长39.32%；公司前三名董事、前三名高管报酬总额分别39.20万元、76.16万元，同比分别增长61.05%、42.09%。在纺织服装业，中国服装是唯一业绩“双降”但高管薪酬大幅增加的公司。

　　浙江富润：发展受阻无碍眼前利益

　　2011年公司实现营业总收入11.01亿元，比上年同期增3.44%；归属于上市公司股东的净利润3750.98万元，比上年同期降41.07%。尤为值得注意的是，公司纺织和钢管加工销售业务短期难有突破性进展，并且公司实际控制人的变更(大股东于2011年12月正式被其管理层收购)，这令公司纺织业的升级和多元化发展前景堪忧。

　　该公司高管年度报酬总额167.85万元，与上年相比增长127.50%；公司前三名董事、前三名高管报酬总额分别61.42万元、57.41万元，同比分别增长219.56%、171.44%。