申银万国纺织服装：关注估值相对较低公司

　　纺织服装：关注估值相对较低公司

　　我们维持纺织服装行业"看好"评级，2010年中报重点公司净利润同比增长37%，符合预期。2010年1-7月纺织服装出口金额累计同比增长22.9%，上半年出口回暖超预期，因此制造类龙头企业中报业绩普遍超预期。鲁泰A、华孚色纺、伟星股份的同

　　比增速都在40%以上。品牌类公司业绩稳定增长，家纺的增速在30-60%，服装的增速在30-40%。

　　我们预计各服装公司三季报同比增速有望比中报更高些，主要由于今年二季度春天来得较晚，因此春装上架时间偏晚，部分影响了二季度销售收入。预计今年冬季又是一个寒冬，服装公司会对冬装提前发货，因此三季报增长较快。家纺公司中报增速很高，集中在30-60%的范围内，预计三季度仍能保持30-50%的增速。制造类公司自2009年四季度开始回暖，因此2010年三季度仍能保持相对较高增速。

　　后市建议关注三季度净利润增速较高且估值相对较低的公司，9月推荐美邦服饰、报喜鸟、华孚色纺，对罗莱家纺、上海家化、七匹狼仍维持长期看好。目前家纺类公司2010年PE在44-48倍，从中报增速看，罗莱家纺是业内表现最好的公司，全年业绩仍有超预期可能。服装类公司对应2010年PE在30-36倍，对应2011年PE在23-28倍，预计该类公司PE还有上升空间。美邦服饰和报喜鸟在中报里公布了三季度业绩增长范围，这两个公司三季度业绩增速都较二季度提高，值得关注。美邦服饰中报业绩同比下降85%，但三季度将成为业绩拐点，公司预计了1-9月净利润增长0-20%，属于反转型公司，在中报之前是基于业绩有可能改善的情绪驱动的上涨，待增长形势明朗后将会迎来价值回归。报喜鸟目前估值较低，对应2010年PE为30倍，2011年PE为23倍，三季报预期增速40-60%，全年增速低于40%。