丛棉公司：棉花市场成为众多大小炒家的投机对象(8.26)

本周，纽约期棉货继续走强，12月合约再涨 201 点，收于86.15美分，3月合约涨228点，收于84.79美分。

　　今天早上发布的美棉出口销售周报显示，出口销售数据依然强劲，报告助长了棉花市场的看涨人气，我们开始感觉不安，即使纺织厂和空仓投资者也感觉到恐慌。

　　截止8月20日为止的一周，美国陆地棉和皮马棉出口累计 488'000 包，2010/11 市场年度出口签约总量达到 690 万统计包，其中 70 万包已经出口。买方来自 21 个不同市场，其中，巴西是自大的买家，采购 179'300 包棉花，而中国仅仅排在第五位，采购 29'800 包。

　　当我们观察美国的统计数字时，我们发现，棉花供应数量大约 2160 万包（310 万包结转库存， 1850 万包新棉），其中 350 万包由国内纺织厂买走，690 万包已经签订出口委托。因此，目前依然剩余大约 1120 万包，相比之下，上年同期的数量是 1260 万包。换言之，供应量减少 140 万包，虽然预期美国新棉产量增加 630 万包。

　　由于外国的年初库存较上年减少大约 970 万包，外国纺织厂用量预计增加 320 万包，因此，今年纺织厂以更加安全的方式补进他们需要的货源是毫不奇怪的。从统计角度看，2011年三季度，我们可能面对一个甚至更加紧张的供应局面，因此，纺织工厂必须确保远期棉花货源，这一点非常重要。

　　然而，正如我们上周所说，纺织厂一面积极预定棉花，一面又不愿意按照当前的价格付款，因此，他们继续以预定“不定价”销售合同为主。截止 8 月20日为止的最新报告显示，尚未锁定价格的看跌卖出为 914 万包，而看涨买入仅有 128 万包。当观察这些不定价销售的分布时，我们发现，12月合约占 180 万包，3月合约占 254 万包，5月合约占 153 万包，7月合约占 223 万包。

　　纺织厂采购这么多未定价棉花，从两个方面提振这个看涨市场。首先，这些销售数量使得现有棉花供应量更加紧张，其次，这些销售的价格尚未确定，给市场提供了巨大支持。在过去，市场对纺织厂非常友好，不断创造非常优惠的价格机会，让纺织厂锁定他们的棉花价格，但是，我们开始怀疑，今年是否能见到同样的机会。由于未定价随时销售数量接近 1000 万包，因此，买方可能会自己打乱自己的目的。

　　投机商的目的是推高棉花价格，因为他们在从7月20日到8月17日的四周时间里，将净多头部位从 140万包增加到 680 万包。同期，指数基金的净多头部位也略有增加，从 690万包提高到 750 万包。有趣的是多头投机账户的数量变化。商品期货交易委员会的报告只显示大炒家、具有代表性的对冲基金，的多头部位持有账户从7月20日的 79 个账户增加到 8月17日的 134 个账户。ICE 投机/套期保值报告也包括小账户，报告显示，在7月16日到8月20日，多头账户从 926 个增加到 1556 个。这清楚地告诉我们，棉花市场已经成为许多大小炒家的投机对象。

　　让我们担心的是，过去四周时间，期棉和期权市场积累了大量的净空头部位， 截止8月17日，净空头部位增加 600 万包，至 1430 万包，现在，可能超过 1500 万包。虽然我们距离2008年3月交易的 2340 万包净空头依然有很大的距离，但目前的空头部位集中在少数交易商手中，他们之中的部分人可能开始感觉不安。市场每提高 1％，贸易就必须为这 1500 万包净空头部位多支付 7500 万美元的保证金。因此，我们很想弄清楚，在现金出现问题之前，贸易能处理多少投机买盘。

　　那么，我们要怎样做呢？虽然从历史角度看，价格水平相当高，但是，我们看，这个牛市还远远没有到头。投机商喜欢观察到价格波动和其背后的基本面，他们的资金源源不断流入多头。新棉还在田地里生长，期货市场短缺 1500 万包净空头，在目前阶段，贸易没有信心或者资金，去抑制投机商的行为。2008年3月出现的行情，对于贸易来说，依然记忆忧新，现在也不像两年前，当年牛市的出现是因为现金周转困难，目前的市场行情背后是强劲的基本面。现在坐镇空头是危险的时间，至少在北半球棉花进入市场之前是危险的，因为长期天气预测称，美国和中国主要棉花种植地区的降雨偏多。