煤炭行业周报:短期维持盘整,期待中期行情

投资建议:动力煤价格短期将继续平稳回落,焦煤价格则有较强支撑。在澳洲煤矿复产的影响下,国际煤价上涨动力不足,但北半球气温上升和日本灾后重建将持续拉动煤炭需求,预计国际煤价将高位震荡。国内方面,港口和电厂库存充足,电厂购煤积极性下降,煤炭海运费持续下降也从侧面证明了这一点。随着水电出力增多(6月份水电环比增加29.9%),电煤供需矛盾有所缓和,短期动力煤价格或将继续平稳回落。钢铁产量持续上升、钢铁行业再库存和保障房建设进度的加快都将对焦煤价格形成较强支撑。
　　板块短期将维持盘整,中期行情仍值得期待。上周A股煤炭指数震荡下跌1.8%,与上证综指跌幅一致;恒生能源指数上涨0.8%,而恒生国企指数上涨2.7%。往前看,短期宏观经济有继续放缓的迹象,而控通胀仍然是政策的首要任务,预计板块短期将维持震荡格局。但中期来看,经济硬着陆的风险不大,随着CPI见顶回落,政策仍有望出现微调,煤炭板块估值压力将逐步释放。随着煤炭公司半年报公布、保障房建设加速、钢铁企业再库存、大秦线再度检修和冬季备煤启动,板块中期行情值得期待。重点关注估值便宜、短期盈利良好、中长期增长确定的个股。
　　A股组合:兖州煤业、中煤能源、中国神华、兰花科创、西山煤电和潞安环能。兖州煤业经过近期调整后估值优势重现,上半年业绩有望大幅增长,澳洲上市值得期待,2011年P/E为16.6倍;中煤能源负面因素反应较为充分,长期产量将持续较快增长,资产注入值得期待,2011年P/E为16.7倍;中国神华煤炭电力业务快速增长,资产注入及海外收购值得期待,当前估值仍具有明显优势,2011年P/E为13.4倍;兰花科创化工业务逐步减亏,大宁矿若复产将大幅增厚业绩,2011年P/E为16.6倍;西山煤电负面因素基本反映,业绩有望逐步改善,2011年P/E为18.1倍;潞安环能短期业绩确定,长期产量快速增长,资产注入值得期待,2011年P/E为18.5倍。
　　H股组合:兖州煤业、中煤能源和中国神华。兖州煤业2011年P/E为12.2倍,在H股动力煤公司中位于最低;中煤能源2012年增速在H股动力煤公司中位于最高,2011年P/E为14.0倍;中国神华股价对正面因素反映相对充分,但长期仍将稳健增长,2011年P/E为14.7倍。同时关注恒鼎实业中报后的焦煤旺季的交易性机会(持续快速增长趋势明确,2011年P/E仅为10.9倍)。
　　本周数据点评:国际动力煤、焦煤价格均小幅上涨。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价小幅上涨0.3%至121.0美元/吨,昆士兰优质硬焦煤离岸价小幅上涨0.7%至308.3美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内85元/吨,而进口焦煤价格则高出821元/吨。
　　港口动力煤价格继续回落,生产地动力煤价格基本平稳;炼焦煤、无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)离岸价继续回落5元/吨(0.6%)至835元/吨;除河北邢台烟煤价格有所上涨外,各地动力煤价格基本平稳。2)除临汾洪洞1/3焦精煤价格小幅下跌2%外,其余地区保持平稳。3)各地无烟煤价格保持平稳。
　　国际煤炭海运费小幅下跌,国内海运费继续下跌。达林普湾码头至龙口煤炭海运费小幅下跌1.9%至13.3美元/吨;秦皇岛至广州海运费和至上海海运费分别下跌7.1%和4.3%。
　　秦皇岛库存小幅上升,电厂库存位于正常水平之上。秦皇岛煤炭库存小幅上升2.1%至710万吨。重点电厂库存目前约为17天左右,位于正常水平之上。
　　钢材价格继续小幅上涨,焦炭价格基本平稳,港口铁矿石价格小幅上升。上海地区热轧薄板、螺纹钢、冷轧薄板和中厚板价格分别小幅上升0.8%、0.4%、0.9%和0.6%;除山西长治焦炭价格有所下跌外,各地价格基本平稳;唐山铁矿石价格小幅上升0.7%至1380元/吨。
　　风险:紧缩力度或经济放缓幅度超预期;煤炭资源税改革超预期;欧债危机恶性蔓延。