家用电器行业:家用空调及平板电视节能补贴细则出台

　　事件描述
　　
　　国家发改委联合多部门发布空调及电视节能补贴细则:自12年6月1日至13年5月31日期间,对符合节能标准的家用空调及平板电视实施节能补贴政策。

　　事件评论
　　
　　平板电视补贴力度较大,行业整体盈利能力有望改善:此次平板电视节能推广产品限定为一级能效,且对能效指数及被动待机功率等指标均有一定要求,不过从目前市场所售平板电视来看,满足补贴要求的产品占比不低。
　　
　　另一方面,从补贴金额来看,其依据产品尺寸大小最低补贴额度为100元,最高位400元,约为产品零售价格的10%,而考虑到目前彩电行业整体盈利能力依旧偏低,高额补贴或将会带来行业整体盈利能力的改善。
　　
　　政策惠及定频及变频空调,补贴额度低于市场预期:与市场预期不同,空调节能补贴在针对变频空调进行补贴的同时也将对定频空调进行补贴,补贴额度将依据空调制冷量及能效等级分别制定,其中变频空调最高补贴400元,最低补贴240元;而定频空调则最高补贴300元,最低补贴180元。从补贴额度尤其是高能效变频空调来看其补贴幅度略低于市场预期。
　　
　　变频渗透率虽受抑制,但龙头企业盈利能力仍有提升:目前国内所售变频空调基本为三级能效,而一级及二级占比低且均价较高。考虑到此次补贴定变频差额不大且未补贴市场主流的三级变频,另考虑到目前定变频成本差额依旧较大,我们谨慎判断补贴出台后二三线品牌将倾向于推广终端价格更为适中的定频空调,这将在一定程度上会抑制行业变频渗透率的稳步提升。不过考虑到龙头企业变频技术实力雄厚,其必然会逐步将三级变频向二级延伸,在抢占市场优势地位的同时其盈利能力也将得到一定改善。
　　
　　通过对补贴细则谨慎测算,上市公司13年业绩增量最为明显:我们经过初步测算,预计推广高效节能平板电视和节能空调将拉动消费约1800亿元。其中政策将拉动平板电视销售预计738亿元,补贴额度为49.5亿元左右;拉动空调销售1060亿元,补贴额度约为78.1亿元左右。同时参考我们对龙头企业因政策补助带来的业绩增量测算模型,在目前企业均将补助以收付实现制入账的背景下,政策补助对企业13年业绩贡献最为明显。
　　
　　维持行业“看好”评级:新政实施对家电行业无疑是冬日里的一丝暖阳,我们维持行业“看好”评级,重点推荐格力电器、美的电器及海信电器。