货币市场短期利率上扬交易汇率贴近波幅上限

　　来自中国外汇交易中心的数据显示，2015年2月，人民币市场资金面呈现紧平衡格局，货币市场7天内短期品种利率上升明显；债券市场延续涨势，国债收益率曲线整体下行；人民币中间价先抑后扬，小幅贬值，交易价随之起伏并贴近波幅上限，离岸市场贬值预期更浓致跨境汇差交易抬头；汇率衍生品曲线整体上移且渐趋陡峭，C-Swap功能上线以来市场反应良好。

　　由于春节假期因素，2月只有17个交易日，银行间市场总成交26.2万亿元，同比增长47.4%，环比下降24.6%。截至2月末，银行间本币市场成员7609家，较1月末增加155家；外汇市场会员470家，较1月末增加3家。

　　资金面维持紧平衡

　　债券市场延续涨势

　　2月初，受央行下调存款准备金率及公开市场操作净投放影响，资金面紧张态势得到一定缓解，货币市场利率小幅回落。但随着春节到来以及逆回购和国库现金定存集中到期的冲击，资金面逐步趋紧，且由于市场对货币政策存有宽松预期，因此资金拆借更偏向于短期，7天内短期资金利率上升明显。货币市场成交量同比显著增长。当月货币市场共成交19.1万亿元，同比增长61.7%。

　　从加权成交利率看，2月末，隔夜信用拆借收于3.52%，较月初上升59个基点；7天质押式回购收于4.84%，较月初上升33个基点。市场基准利率方面，隔夜和7天Shibor收于3.44%和4.77%，较月初分别上升55个和52个基点，其余各期限Shibor的月末值则与月初基本持平，升降幅度在4个基点范围内。

　　月初的降准以及市场对未来进一步降息降准的预期，维持了债券市场的做多热情，2月末，银行间市场1年和10年期国债到期收益率分别为3.06%和3.37%，分别较月初下跌8个和12个基点；1年和5年期AAA级中期票据到期收益率分别为4.39%和4.30%，分别较月初下跌16个和23个基点。当月债券市场累计成交3.1万亿元，同比增长46.1%。

　　现券市场上，政策性金融债、中期票据和国债是成交占比前三位的券种，市场占比分别为50.4%、10.6%和9.5%。从期限结构看，成交集中于7年期以下品种，共成交2.7万亿元，市场占比达89.2%。

　　人民币中间价先抑后扬

　　交易价贴近波幅上限

　　2月，人民币中间价先抑后扬，总体延续了近期贬值走势，月末报6.1475，全月贬值105个基点，贬值幅度为0.17%；交易价也大体呈V型走势，月末报6.2695，逼近6.27整数关口，全月贬值200个基点，贬幅为0.32%。

　　总体上看，2月份，美元对人民币交易汇率贴近每日中间价2%的波幅上限。交易加权价相对中间价偏离幅度在1.82%至1.98%之间波动，其中2月16日和2月26日两天一度达到波幅上限。月均加权价偏离幅度为1.92%，为人民币汇率波幅扩大至2%以来的偏离幅度最高的月份。由于市场贬值预期较为浓厚，盘中价格变动受到抑制，每日市场最高价与最低价之差基本在80个基点之内，月均日内价差为55.8个基点，也达到历史低位。

　　境内外人民币汇率价差扩大，跨市场套利渐趋活跃。2月以来，离岸市场人民币贬值预期强化，人民币汇率在岸和离岸市场间的价差日渐扩大，从月初的-35个基点左右逐渐扩大至-200个基点附近，汇差交易等跨市场套利行为随之活跃。有交易员表示，最初汇差交易的主体为对冲基金与银行，但现在以企业为主。企业通过在岸市场购汇、离岸市场售汇的套利行为渐趋活跃，从而完成汇差交易。

　　除汇差交易外，交易员还表示，日元对人民币利差交易的近期撤离，也是推动人民币贬值的力量之一。去年以来，由于人民币利率高于日元且具升值预期，不少机构将日元资产换成人民币进行利差交易，这在享受人民币较高利息的同时，也可避免日元资产贬值并分享人民币升值成果。但2014年末开始，随着人民银行降准降息等宽松措施的出台，机构预测人民银行可能进一步降息以应对通缩压力，并预测人民币将适度贬值以提升出口竞争力，这两方面均令利差收益收窄，因此机构开始抛售人民币资产进行撤离，从而加速人民币汇率贬值。

　　C-Swap上线

　　X-Swap交投积极

　　2015年2月16日，中国外汇交易中心推出标准化人民币外汇掉期交易（C-Swap），主要通过现有外汇交易系统新增的C-Swap功能模块实现，该交易以双边授信为基础，采用自动匹配报价方式成交。统计显示，2月份通过C-Swap模块达成的标准化人民币外汇掉期交易共227笔，成交金额约240亿元人民币。参与机构涵盖了政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、外资银行、城市商业银行等多种类型的会员。总体来看，C-Swap模块下，8个标准化人民币外汇掉期品种在交易时段买卖双向均有较高深度的市场报价，且双边报价点差较小，会员报价积极，市场交易活跃，有效推动了掉期市场价格发现功能和市场深度。

　　X-Swap交投积极。截至2月末，双边授信点击的利率互换交易平台X-Swap上已有48家主要市场机构参与报价交易。2月份总成交467笔，名义本金447.3亿元，市场占比11.4%。共有90家机构承诺对利率互换交易进行电子化确认。2月，这90家机构之间电子化确认利率互换交易总数为4051笔，占市场成交总数的99.3%，相比上月增长1.0%。

　　另外，值得关注的是，2月衍生品市场总体保持活跃，当月，人民币利率互换共成交4509.1亿元，同比增长130.3%。其中，标准利率衍生产品成交303.5亿元。SS011M和SR073M品种成交290.5亿元和13.0亿元，分别占比95.7%和4.3%。人民币外汇衍生品成交3180亿美元，继续超即期，同比增长14.05%。其中，掉期成交2973.8亿美元，同比增长9.27%；期权成交171.96亿美元，同比增长超过8倍。