中电东北拟发10亿元短融 涉嫌大幅虚高偿债指标

　　【财经网专稿】记者 何沐瑾 中电投东北电力有限公司（简称中电东北）负债规模不断上升，至2季度末已至195.44亿元，资产负债率为82.73%，大量有息负债带来数额巨大的利息费用；而主营持续低迷，业绩徘徊低谷，当期实现的利润已不能承受利息费用之重。

　　而据中电东北公告显示，公司拟于12月4日发行10亿元短期融资券，所募资金用于置换银行借款，优化融资结构。据中电东北短融募集说明书显示，短融所募资金将分别用于置换阜新发电有限责任公司和抚顺发电有限责任公司银行借款各5亿元。据中电东北2012年中报显示，截至2季度末，公司负债总额为195.44亿元，其中短期借款、长期借款分别为45.53亿元和96.41亿元。本期短融无担保，经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定给予A-1级信用评级，并由光大银行(601818.SH)和招商银行(600036.SH/03968.HK)分别任短融发行的主承销商和联席主承销商。

　　中电东北认为，受利息支出规模增加和盈利能力下降的影响，2009-2011年利息保障倍数分别为2.88、2.74 和1.35，呈明显下降趋势，但公司利息保障倍数保持在行业较高水平。而记者分析财报发现，中电东北存在就高不就低，虚高偿债能力指标的嫌疑。对于利息保障倍数，或者说已获利息倍数，存在使用EBIT计算和使用EBITDA计算两种方法，但其结果去往往存在极大差异。对于到底采用哪种方式来计算更为合适，业内人士普遍认为，使用EBIT计算得出的利息保障倍数比使用EBITDA所计算得出的结果更据有现实意义。与EBIT利息保障倍数相比，EBITDA利息保障倍数由只顾眼前而不管以后如何。

　　那么保险起见，中电东北EBIT利息保障倍数是多少呢？以2011年为例，报告期内公司实现利润总额-6.0亿元，发生计入财务费用的利息支出和利息资本化金额分别为6.67亿元和1.58亿元。计算可得，2011年EBIT为0.67亿元，利息支出总额为8.25亿元，则EBIT利息保障倍数为0.08倍。同样可得，中电东北2009年和2010年EBIT利息保障倍数分别为1.0倍和1.27倍。显然，该公司近三年利息保障倍数大幅下滑，至2011年时EBIT已不能有效覆盖当期利息支出，偿债风险加大。

　　此外，中电东北近年来公司负债规模持续上升，由2009年的169.53亿元上升到2012年中报的195.44亿元，资产负债率始终维持高位；而另一方面，公司业绩持续亏损，2012年上半年亏损金额为2.24亿元，当期实现的利润完全不能有效覆盖利息费用支出。综合而言，随有息负债的增长，中电东北财务日重，偿债指标并不乐观，企业偿债风险逐步增大。

　　尽管企业在计算利息保障倍数时有两种选择，但若只顾当前，一味虚高偿债指标，美化偿债能力，是对风险和责任的淡漠，也不符合会计处理的谨慎性原则。(证券市场周刊供稿)