高额应收款悬顶 亚厦股份成长依赖再融资

　　【财经网专稿】记者 张盈 8月8日，A股市值第二的室内装饰公司亚厦股份（002375.SZ）发布中期报告，上半年实现营业收入40.47亿元，归属于母公司的净利润2.55亿元，分别比上年同期增长38.3%和50.74%，同时给出前三季度增长50%~70%的业绩指引。

　　“受益于订单结构性变化和严格成本控制，公司的毛利率一直处在细微改善的过程中，今年中期与去年同期0.85个百分点的提高，在我看来是很大的改善了。”中银国际一位不具名分析师告诉记者。亚厦股份装饰业务的毛利率从2010年的14.41%提升至2012年中期的16.33%。

　　作为中小板成长股的典型，亚厦股份上市两年半以来，营收和利润迅猛增长，2012年中期收入和净利与2010全年相仿。与收入和净利增长如影随形的是不断扩充的应收账款。2012年中期，应收账款高达47.41亿元，占总资产比重高达65.53%。与此同时，货币资金由去年中期的16.57亿元锐减至7.8亿元。

　　“装饰行业有垫资的要求，但不失为成长性比较确定的行业。像地产、园林绿化等行业一样，公司营收规模的扩大，有赖于持续融资。”该分析师告诉记者。

　　亚厦股份2010年3月上市，成功融资16.89亿元，两年半以来几乎消耗殆尽。5月31日，亚厦股份为补充流动资金发行10亿元公司债获批。7月12日，亚厦股份又公告拟以不低于23.11元增发5100万股，募集11.79亿元。

　　值得警惕的是，亚厦股份上半年新承接订单61.46亿元，相比去年同期的59.43 亿元只有微弱增长。上述中银国际分析师对此密切关注：“以往新承接订单通常会有70%~80%的增长。”应收占压货币资金过多显然影响了亚厦股份的接单能力，同时，行业竞争也在加剧。

　　装饰行业景气度与固定资产和房地产开发投资密切相关。国家统计局发布的数据显示，上半年固定资产投资同比增长20.4%，比去年同期回落5.2个百分点，特别是房地产投资增速回落明显，全国房地产开发投资上半年增长16.6%，比上年同期回落16.3个百分点。

　　“由于短期成长性确定，包括亚厦股份在内的室内装饰类股票前一阶段涨幅很大，现在我们已经不再推荐。面对房价全面反弹的蔓延态势，中央政府正在酝酿新的调控措施，作为房地产关联产业链上的标的，亚厦股份很难置身事外。”该分析师最后告诉记者。

　　8月8日全天，记者未能联系到亚厦股份对此做出述评。当日亚厦股份放量下跌1.96%，收于27.5元。

　　（证券市场周刊供稿）