一、人身险保费收入增速创2008年以来最高
2016年人身险保费收入(不计万能险)同比增长 36.51%，增速创下 2008年以来最高。1)2016 年寿险保费收入1.74万亿，同比增长31.72%，其中，保障程度高的普通寿险贡献突出，实现保费收入1.05万亿，同比增长55.34%，对行业保费收入增长的贡献率为55.77%。健康险0.40万亿，增长67.71%，成为增长最快的险种且在人身险保费中占比升至18%。意外险0.07万亿，增长17.99%，规模依然相对较小。2)在监管加强的情况下，万能险业务严重放缓。2016年保户投资款新增交费(万能险为主)1.19万亿，年累计增速从3月的214%大幅降低至55%。3)上市保险公司方面，个险新单迅速增长导致新业务价值增速维持超高水平。预计2016年中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险的新业务价值增速分别为50%、40%、50%和15%。
二、财产险保费收入增速回升
2016年财产险保费收入增速在下半年逐月回升至9.12%。1)2016年财产险保费收入0.87万亿，同比增速从年中的7.07%逐月上升至全年的9.12%，下半年财产险保费增长显着改善。2)商车改革试点全国铺开，车险公司费用率上升，赔付率显着下降，综合成本率整体下降，承保盈利能力上升。同时，商业车险车均保费较改革前下降8%，商业三责险平均责任限额提升20%。
三、投资收益率好于预期
2016年保险行业投资收益率5.66%，好于预期。1)受降息和股票市场低迷影响，2016 年保险资金运用收益率从 2015年7.56%的高点降至5.66%。主要受年初熔断大跌的影响，2016年沪深 300指数跌幅为11.3%。债市方面，中债总全价指数下跌1.8%，其中国债指数下跌1.2%，金融债指数下跌3.0%，企业债指数下跌 7.9%。2)险资配臵结构优化，非标资产规模迅速增加。2016年末险资运用余额 13.4万亿，较年初增长19.8%。其中银行存款、债券、股票基金占比分别为18.6%、32.2%、13.3%，较年初均有下降。而其他资产(非标为主)占比从年初的 28.6%提升至36.0%。非标资产久期较长、收益率较高，且风险可控，其占比增多可优化险资配置结构。3)受投资下降和传统险准备金多提的影响，保险行业2016年利润均2000亿，同比下降约30%，符合预期。
四、利率上行利保险股估值提升
利率上行有利于利差预期显着改善，提升保险股估值。此前制约保险股估值水平的最大因素正是利率长期下行环境下的利差收窄乃至利差损预期，利率上行对此预期的打破必然会提升保险股的估值水平。目前股价对应中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 2017P/EV分别仅1.01、0.91、0.92和1.00倍，均处于历史低位，推荐新华保险、中国人寿。
不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。
